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被误解的M2 涨不动的股市 逃不出的轮回

时间：2023-06-04 01:32:44 来源: 叶檀财经

文/Vix


(资料图片仅供参考)

M2增速达到了12.4%，可是经济还没修复，股市也涨不动。到底什么情况？

或许我们对M2的理解还不够多，因为单一M2的增速，并不足以支撑我们做决策。

其实M2颇具“内涵”。与M2相关的重要指标还有M1-M2增速，社融-M2增速。这些对我们投资理财都挺重要。

那么，该如何理解这些指标？它们对我们投资理财有什么用？我们又该如何理解不同国家M2/GDP的差别呢？

冷鲜虾还是冷冻虾：M1和M2

货币供应量M1、M2，按定义理解会略复杂，简单来说都是“钱”的概念，只是范围不一样：M1是现金加活期存款，M2是现金加活期存款再加定期存款。

打个比方便于大家理解，M1、M2就像冷鲜虾和冷冻虾。都是虾，冷鲜虾马上可以吃，冷冻虾得解冻了才能吃。但为什么还会存在冷冻虾？要么是因为虾变多了，要么是因为自己胃口变差了，那就干脆先冻起来。

所以，M1和M2的“活性”是不同的。M1比较灵活，随时支取进行交易。M2的定期存款部分灵活性就差一些了，毕竟支取的时候有时间期限等限制。

概括来说，当央行货币宽松（虾变多了），但经济主体（企业和个人）投资和消费疲弱的的时候（胃口不好），多出来的钱就干脆先冻起来变成M2了；但当经济主体胃口变好的时候，M2又被解冻了。

M1-M2 增速说明了什么？

当大家对未来经济预期普遍向好时，往往更愿意“花钱”，也就更愿意持有“活性较高”的货币，比如企业对未来经济很有信心，准备多做几个项目时，就需要准备更多的流动资金，就会预留更多的“活钱”方便随时支取，这时候M1的增速就变高了。

但当大家对未来经济预期还没恢复时，反正还没想好投什么，也不准备扩建项目，那干脆钱就先定期存起来，这时候M2的增速就变高了。

所以M1增速比M2增速高时，潜在的台词是大家更愿意投资消费了；但如果M1增速比M2增速低，甚至出现负数，说明大家对投资和消费依然谨慎和克制。

那这个跟我们投资有什么关系？在搞明白M1和M2增速背后的逻辑后，如果观测M1-M2增速（M1增速与M2增速之差），就可以知道现在经济所处的阶段了。进一步地，也就可以知道股市相应的状况了。

来源：Wind

从图中可以发现，M1-M2增速阶段性见底后，上证指数不久都会出现一波反弹。历史上三个低点分别是：2009年1月，2014年1月，2022年1月，M1-M2增速都到了-12%左右。或许-12%是一个“极限值”。这种极限值可能是政策的底线，也可能是客观上经济完成了自我调节与修复。

具体来说，背后的逻辑可以这样理解：当大家开始敢消费敢投资时，对经济和股市的信心也都回来了，这时候只要主力资金一“点火”，行情就启动了。但大家信心没恢复时，主力资金可能也没准备“点火”，或者主力资金干脆做零星的“点火”测试，行情就墨迹了。

不过，不敢消费和投资的问题，终究会达到极限，因为“物极必反”。一旦企业和个人完成了“心理修复”，一旦市场完成了“优胜劣汰”，又是另一个轮回。

现在M1-M2增速已经有所修复，但恢复的过程有点纠结，这也跟当前大家的感受一致。有的人乐观，有的人悲观。这种焦灼期，体现在行情上就是很难出现很明显的趋势。

一旦M1-M2增速出现了趋势性的修复，或许就会打破当前这种股市震荡涨不动的局面。

但需要注意的是，由于监管环境的变化，即使走出焦灼期，股市上行的节奏恐怕也会比较克制，行情可能会有，但不太会“疯牛”，大概率只会“慢牛”。

所以现在期待股市如日中天？仅从M1-M2增速的修复节奏来看，显然还不是时候。

社融与M2增速之差也是一个重要指标。之前我们提到过，“社融-M2同比增速”可以理解为“剩余流动性”。当前的社融与M2增速又重新为负，这是值得我们进一步关注的。具体解释可以详见。

为什么不能简单比较不同国家的M2/GDP？

再说一个容易被误解的指标。M2/GDP，即一国货币供应量与GDP的比值。这个指标也是很容易被拿出来说的。因为跟中国比美国的M2/GDP高很多。也一度引发了“我们是不是要通货膨胀了”，“是不是会引发资产价格泡沫”之类的辩论。

先不论这些辩论的结果，但拿不同国家的M2/GDP进行简单类比，就有点不科学了。因为M2/GDP还会受到融资结构和储蓄率的影响。

先说一下融资结构影响的逻辑。当一个企业需要钱时，可以向银行贷款，发行债券，或者发行股票，但是不同融资方式对整个经济体的M2影响是不同的。

举个例子，企业向银行借款100万时，银行发放的100万直接打到账户上又变成了存款，相当于额外增加了一部分M2。

但如果不通过银行，而是直接发行债券或者股票进行融资，那么买债券或者买股票的人账户上的存款减少100万，企业账户上存款增加100万，整个经济体净增的M2就等于0。

因此，如果一个国家的融资结构是靠银行贷款为主，和它经济规模（GDP）相似的国家相比，M2/GDP就容易高一些。

储蓄率对M2/GDP的影响会更好理解。如果一旦有钱就喜欢存起来，而不是去投资和消费，GDP的增长就有限，整个M2/GDP就容易变高。而且，一旦大家都喜欢存钱，而不是去参与股权融资，那么企业就更加只能依赖银行贷款，进一步使M2/GDP变高。

因此，在比较国家之间的M2/GDP时，不能简单做类比得出结论。因为不同国家的融资结构、储蓄习惯以及经济体量都有不同。这一点对我们理解诸如“通货膨胀”，“资产泡沫”之类的经济问题都很有帮助，否则很容易影响到投资决策的正确性。

从国内M2的相关指标来看，A股恐怕还得继续震荡一段时间。那么，就拿时间换空间，等待经济宿命的轮回。

投资就像出海打鱼

上述分析，都只是基于国内的情况，并没有考虑到海外因素。如果结合海外因素，其实事情会更复杂，比如美联储加息抗通胀是否还要持续？欧洲央行加息缩表进程会是怎样的节奏？日本央行超宽松的货币政策会不会突然转向？

这些看似遥远又不可测的因素，却会给我们的投资造成深远的影响。对于全球投资者而言，投资就像是出海打鱼，对风浪的预判和及时应对非常重要。

复杂的环境会提高投资决策的难度。毕竟以前只需要关注鱼在哪里，这几年还得关注是不是随时会有暴风雨。“黑天鹅满天飞，灰犀牛遍地跑”或许是对这些年的一个很好诠释。

所以对于普通投资者而言，更是要保持警惕，但这不耽误我们修补渔网以及提升装备。

做生意或者投资理财，如果可以了解一些基本的经济学和金融知识，能够帮助我们更好地判断风险和机会，也有助于帮助我们识别不怀好意的“镰刀”。

总之，赚认知范围内的钱很重要。之前提过，当前资产配置建议偏保守，交易型选手可以适度参与一些优选的机会（详见），但最终还是要根据个人情况来定策略。毕竟，任何走势，都会有相应的策略去应对。只是根据当前的情况，从性价比角度，从策略难度角度考虑，对于普通人来说，还是守正待时比较划算。

你们怎么认为呢？

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：Vix编辑：始末

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