国金证券：给予华菱钢铁增持评级

时间：2023-03-24 11:50:59 来源: 证券之星

国金证券股份有限公司李超近期对华菱钢铁（000932）进行研究并发布了研究报告《业绩韧性强，品种结构迈向高端》，本报告对华菱钢铁给出增持评级，当前股价为5.51元。

华菱钢铁

事件

(资料图片仅供参考)

公司3月23日晚发布2022年报，2022年公司实现营收1686.37亿元，同减1.80%；实现归母净利润63.79亿元，同减34.10%；实现扣非归母净利润62.11亿元，同减34.10%；实现EPS为0.9233元，同减37.66%。

22年钢铁行业形势严峻，公司业绩持续领先同行。22年经济下行压力陡增，下游需求减弱、钢材价格下跌、原燃料价格高位，全国粗钢产量10.13亿吨，同降2.1%；22年公司归母净利润同减34.10%，毛利率同减2.70pcts，主要系原材料价格上涨等因，并受乌克兰危机等超预期因素冲击。22年公司下属子华菱衡钢、汽车板公司分别实现净利润6.99亿元、16.52亿元，同比分别增长93.20%、168.99%，均创历史最好水平。公司资产负债结构不断优化，22年末负债率为51.88%，较历史最高值减少35.02pcts；财务费用较同期历史最高值降低了27.79亿元，同减106.84%。

拟建设实施精品高速线材生产线项目。为满足高端汽车、机械制造、能源等领域对特钢日益增长的需求，公司下属子公司华菱湘钢瞄准未来高端弹簧钢、高端轴承钢、高端桥索用钢、高强合金焊丝、免退火冷镦钢等高端产品市场，拟建设实施精品高速线材生产线项目，该项目投资额7亿元，建设周期12个月，设计年产规模60万吨，打造世界一流、国内最具竞争力的线材生产基地，助力公司长材向特钢领域转型。

品种结构进一步向中高端迈进。品种钢销量占比由16年32%提升至22年60%，品种结构逐步迈向中高端；22年公司13个大类品种90个钢种替代“进口”，实现品种钢销量1588万吨，占比60%，较21年提升5pcts，持续推动品种结构升级。华菱湘钢中小棒品质提升项目、涟钢冷轧单机架轧机项目、汽车板公司二期项目投产，为产线结构升级提效，进一步向工业用钢领域高端化转型。

盈利预测&投资建议

根据公司业务规划与目前钢铁行业走势，分别下调公司23-24年归母净利润39%、38%，预计公司23-25年归母净利润分别为64.20亿元、65.98亿元、66.36亿元，对应EPS分别为0.93元、0.96元、0.96元，对应PE分别为5.9倍、5.8倍、5.7倍，维持“增持”评级。

风险提示

钢铁置换产能释放再超预期；下游需求不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券李木森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利97.32亿，根据现价换算的预测PE为3.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华菱钢铁行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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